Traslazione del rischio nel Piano Economico Finanziario

In un Progetto di Partenariato Pubblico Privato/ Project Financing nella determinazione del rendimento atteso dall’investitore privato con il metodo del CAPM (Capital Asset Pricing Model), la maggior parte dei parametri di riferimento sono facilmente reperibili come di seguito:

· Tasso privo di rischio: si fa riferimento ai tassi vigenti su Titoli di Stato o Obbligazioni di Aziende con rating AAA di uguale periodo di durata della Concessione;

· ERP (Equity Risk Premium) – Premio di rischio per l’investitore: tale valore corrisponde alla differenza del rendimento fisso delle obbligazioni prive di rischio e il rendimento di mercato atteso dalla parte privata. Esso viene considerato come remunerazione per il rischio dell’investitore

· L’ultimo parametro per la determinazione del rendimento atteso dall’investitore privato viene rappresentato dall’indicatore detto Beta Levered, o anche Risk Index, ed esprime sia il rischio finanziario che il rischio operativo sostenuto investendo in un determinato progetto.

Detto ciò, i primi 2 indicatori sono facilmente reperibili e, dunque, ben definiti. Altrettanto non si può dire per il Beta Levered, tranne che non si tratti di grandi progetti di caratura internazionale, ma nei progetti più piccoli la valutazione del suo valore (da zero a uno) deve essere ponderato con la massima attenzione in quanto il Piano Economico Finanziario deve includere i rischi trasferiti al soggetto Privato e nel momento in cui un Piano Economico Finanziario viene asseverato, da una Banca o altra Società abilitata, deve essere riscontrato l’avvenuto trasferimento del rischio al Soggetto Privato, ecco perché tale indicatore, come spesso avviene, non può essere improvvisato, ma ben ponderato. Inoltre, occorre considerare che nei progetti in cui l’impresa concessionaria dovesse ricevere una contribuzione da parte della Pubblica Amministrazione che ridurrebbe l’esposizione dell’operatore al mercato, il valore del Beta Levered dovrà considerare questa ulteriore condizione.

(Articolo 177 del D.lgs. 36/2023 – Nuovo Codice Appalti).